山西汾酒研发费仅占%不增反降 销售费近28亿仅次五粮液净利率“垫底”
【中国白酒门户】“用10年到15年的时间，让山西汾酒重归行业第一。”
已近60岁的汾酒集团董事长李秋喜，给资本市场画了一个很大的“饼”，“茅五洋”肯定不会答应。
2023年前三季度，山西汾酒（.SH）营业收入为亿元，同比增长%；归属上市公司股东的净利润为亿元，同比增长%。这一增速将“茅五洋”和泸州老窖甩在了后面。
不过，长江商报记者发现，山西汾酒前三季度研发费用占营收比例仅%，公司销售费用为研发费用的219倍。
而且，在前五大酒企中，山西汾酒的销售费用仅次五粮液，但净利润率则垫底。
立志挤进前三画“大饼”
李秋喜2005年任汾酒集团副董事长、党委委员、总经理。2023年2月，升任汾酒集团党委书记、董事长。
在掌舵汾酒集团前，李秋喜自称10余年间对市场做了系统性研究，“品质、文化、历史没有问题，汾酒仅仅是管理问题，要迅速改造。”
就在李秋喜掌舵汾酒集团的当月，签下了山西国企改革中首个目标考核“军令状”。
“军令状”内容包括2023年、2023年、2023年收入（酒类）增长目标为30%、30%和20%，三年利润（酒类）增长目标为25%、25%、25%；三年内完成汾酒集团整体上市。
如果完成考核目标，董事长按规定取得报酬。对超额完成目标25%以上的，给予汾酒集团董事长特别奖励。完不成目标则解聘董事长。
此前，2015年和2016年，山西汾酒营业收入增速分别为%和%，净利润增速分别为%和%。
签下了这份“不成功，便走人”的军令状，李秋喜回忆说:“这是我一生中最难忘的时刻，是基于汾酒必须发展的前提，才做出这样的选择。如果我实现不了这个目标，我希望更早让更有能力的人去做这项工作。”
从经营数据上看，李秋喜掌舵4年内，的确发生了巨大变化。
数据显示，2023年至2023年，山西汾酒营业收入分别为亿元、亿元和亿元，分别同比增长%、%和%，一举进入“百亿俱乐部”。同期，公司净利润分别为亿元、亿元和亿元，分别同比增长%、%和%，两项指标均完成了考核任务。
2023年，山西汾酒实现营收亿元，同比增长%；净利润亿元，同比增长%。
李秋喜还坚信汾酒将重回“汾老大”的地位，这个“追赶并超越”可能需要“两个五年计划、三个五年计划”，但绝对不能求快。
这也表示，李秋喜想用10年到15年的时间，让山西汾酒重归行业第一。
在2023年经销商大会上，汾酒集团提出:“十四五”晋身行业第一阵营和“三分天下有其一”。山西汾酒将2023年定调为营销深入调整期，2023年至2023年是汾酒改革的转型发展期，2024年至2025年是汾酒营销加速发展期。
由于汾酒集团已基本整体上市，若要跻身前三，初步推算集团旗下上市公司山西汾酒2025年营收要超300亿元。
显然，已近60岁的汾酒集团董事长李秋喜，给资本市场画了一个很大的“饼”。
销售费为研发费219倍
从业绩的增长来看，山西汾酒的赶超之势强劲。
2023年前三季度，山西汾酒营业收入为亿元，同比增长%；归属上市公司股东的净利润为亿元，同比增长%。
从增速上看，山西汾酒营收增速位列19家上市白酒企业中的第四位，净利润增速位列第五位，排在其前面的酒企酒鬼酒、舍得酒业、水井坊和青青稞酒均不在一个等量级上。
与“茅五洋”和泸州老窖相比，山西汾酒增速更胜一筹。
贵州茅台前三季度营收亿元，同比增长%；净利润亿元，同比增长%。
五粮液前三季度营收亿元，同比增长%；净利润亿元，同比增长%。
洋河股份(, -, -%)前三季度营收亿元，同比增长%；净利润亿元，同比增长%。
泸州老窖前三季度营收亿元，同比增长%；净利润亿元，同比增长%。
然而，山西汾酒在营收超过泸州老窖30多亿元的同时，净利润却少了14亿元。
山西汾酒2023年前三季度营业总成本为亿元，同比增加%。
其中，山西汾酒销售费用亿元，同比增加%，占总营收%；管理费用亿元，同比增加%。
三季报中，山西汾酒表示，公司深化“1357+10”市场布局，加大长江以南市场拓展力度，推动江、浙、沪、皖、粤等市场稳步突破；坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略，进一步优化产品架构，持续推进青花汾酒圈层拓展和市场推广工作。
而且，前三季度，山西汾酒研发费用仅万元，同比下滑%。
由此来看，山西汾酒前三季度研发费用占营收比例仅%，公司销售费用为研发费用的219倍。
对比来看，“茅五洋”和泸州老窖销售费用分别为亿元、亿元、亿元和亿元，分别占营收的%、%、%和%。山西汾酒的销售费用仅次五粮液。
同期，“茅五洋”和泸州老窖的研发费用分别为万元、亿元、亿元和万元。
不仅如此，山西汾酒的净利润率达%，在前五大酒企中垫底。
今年前三季，山西汾酒经销商共有2726户，增加了530户，其中省外新增87家，省外新增443家。
需要关注的是，前三季度，贵州茅台货币资金亿元，应收款项融资0元；五粮液货币资金亿元，应收款项融资亿元；江苏洋河货币资金亿元，应收账款融资为0元；山西汾酒货币资金亿元，应收款项融资亿元。
截至2023年末，山西汾酒应收款项融资为亿元，到了2023年末是则达到了亿元。
“应收款项融资是指企业用应收款项向银行或保理机构进行融资。”资产管理分析师刘广文向长江商报记者介绍，这说明山西汾酒资金链运转要求较高，对提高资金周转率有帮助，“这有助于提高业绩增速，但也增加了回款的风险”。
